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大冶特钢:收购兴澄特钢,全球特钢巨头浮出水面

发布时间:2019-01-22    研究机构:国泰君安证券

事件:

公司拟发行股份收购中信泰富特钢投资等6位股东所持有的兴澄特钢86.5%的股权,评估价值231.82亿元,股份发行价格拟定为10元/股,收购完成后中信集团特钢板块将整体上市。

评论:维持“增持”评级,维持目标价13.56元。公司拟发行股份收购兴澄特钢86.5%的股权,收购完成后中信集团仍是公司的实际控制人。2017年末到2018年初,中信集团对旗下特钢板块公司进行了资产整合,兴澄特钢将青岛特钢、江阴泰富兴澄特材等22家特钢公司纳入合并报表范围,目前兴澄特钢已完成对中信集团特钢板块的整合。在大冶特钢发行股份收购兴澄特钢后,中信集团特钢板块将实现整体上市,全球特钢行业巨头呼之欲出。维持公司2018-2019年EPS为1.13/1.17/1.22元的预测,目标价13.56元,“增持”评级。

上市公司实力大幅增强,成为全球规模最大、产品规模最全的特钢企业。收购完成后,上市公司产能达到1300万吨,将成为全球规模最大的特钢企业,拥有3000多个钢种、5000多种产品规格。中信集团特钢板块整体上市后,上市公司能够发挥统一的管理优势,理顺公司的采购、生产和销售系统,公司生产效率将得到提升。同时,上市公司市场占有率大幅提升,公司在特钢行业的领导能力和话语权提升,为公司长期发展奠定基础。

兴澄特钢实力雄厚,竞争优势明显。兴澄特钢产能1200万吨,拥有江阴、青岛、靖江、黄石4大制造基地和铜陵、扬州两个原材料基地,2018年兴澄特钢实现营收664.1亿,归母净利润39.2亿元。兴澄特钢的主要产品为轴承用钢、汽车用钢等高端钢材,其中汽车高端零部件用钢连续11年全国销量第一,高端轴承钢材全球市占率达到80%以上、连续9年全球销量第一。

伴随制造业升级,我国高端钢材需求上升,公司未来发展前景广阔。伴随我国制造业升级,我国军工产业、核电产业、高铁产业和汽车工业等高端制造业快速发展,对高端钢材的需求稳步上升。而随着基建投资的触底反弹和我国油气投资政策的积极,我国铁路、油气投资逐渐回暖,公司下游需求良好。收购完成后,公司作为我国最大的特钢企业,将持续受益于我国制造业的不断升级。

风险提示:收购进程不及预期,宏观经济加速下行。

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