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中信特钢(000708):业绩略超预期 中长期看好公司发展

发布时间:2019-10-24    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年前三季度业绩略超预期,其吨钢毛利、净利保持上行趋势。随着我国制造业不断转型升级,公司作为特钢龙头企业,将充分受益不断扩张的下游需求。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收570.23亿元,同比升4.65%;归母净利润36.66 亿元,同比升37.33%,公司业绩略超预期。公司三季度单季营收186.91 亿元,净利润12.34 亿。公司发行股份收购集团资产后并表盈利大幅上升,上调公司2019-2021 年EPS 至1.61/1.65/1.67元(原0.20/0.21/0.22 元)。参考同类公司,给予公司2019 年PE13 倍,上调公司目标价为20.93 元(原17.55 元),维持“增持”评级。

吨钢毛利小幅扩张,吨钢费用小幅上行。我们以公司2019Q1 产量数据为基础测算公司2019 年前三季度产量为943 万吨。测算公司前三季度吨钢售价、成本分别为6048、5004 元/吨,吨钢毛利、净利分别为1044、398元/吨,较2018 年全年分别上升80、71 元/吨。前三季度吨钢三费(含研发)470 元/吨,较2018 年全年小幅上行7 元/吨。公司抗风险能力较强,预期4 季度公司吨钢毛利将维持稳定。

毛利率维持上升,资产负债率下行。2019 年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为17.26%、6.43%,同比较2018Q3 上升2.59、1.53 个百分点。公司产品品种结构优化推升了公司的毛利率。前三季度公司资产负债率59.35%,较2018 年下降6.69 个百分点,公司资产质量稳步提升。

伴随制造业升级,我国高端钢材需求上升,公司未来发展前景广阔。伴随我国制造业升级,高端钢材的需求稳步上升,对应公司下游需求稳步扩张。

公司作为我国最大的特钢企业,将持续受益于我国制造业的不断升级。

风险提示:制造业投资加速下行。

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