移动版

中信特钢(000708)2019三季度业绩点评:降本增效成果显著 助力公司盈利和份额逆势提升

发布时间:2019-10-23    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点: 2019 前三季度公司实现营业收入570.23 亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润36.66 亿元,同比增长37.3%,约合基本EPS 1.23 元,业绩符合我们预期。其中三季度单季实现营业收入186.91 亿元,同比下降8.3%;实现归母净利润12.34 亿元,同比增长5.7%,约合基本EPS 0.42 元。

  市场份额逆势提升,降本增效成果显著,前三季度吨钢毛利同比上升117 元。根据中国钢铁工业协会数据,2019 年1-8 月公司粗钢和钢材产量分别为920.8 万吨和781.7 万吨,分别同比增长9.5%和2.2%,特殊合金钢产量513.2 万吨,同比增长1.4%,而同期全国重点特钢企业特殊合金钢产量同比下滑9.3%,公司市场份额由去年的29.1%提升至33.0%。我们预计公司前三季度钢材和钢坯销量约为970 万吨,同比增长10.2%;吨钢售价约5940 元,同比下降252 元,较去年全年下降178 元;吨钢成本约4915 元,同比下降369 元,较去年全年下降209 元;吨毛利约1025 元,同比上升117 元,较去年全年上升31 元。公司盈利的增长得益于出色的成本控制,虽然前三季度铁矿石普氏62%指数均价同比上升约38%,但公司通过提高生产效率、优化生产工艺流程、调整原材料配比等手段实现成本大幅下降,降低了产品售价下滑对盈利的影响。

  费用控制得当,研发投入进一步提高,夯实公司产品竞争力。公司前三季度销售费用率1.3%,同比下降0.2 个百分点;管理费用率2.0%,同比提高0.3 个百分点;财务费用率0.7%,同比基本持平;研发费用率3.7%,同比提高0.4 个百分点。公司在控制“三费”

  的同时,并没有为了盈利增长而降低研发投入,反映出公司对自身盈利能力的强大信心,同时持续高研发投入也是公司保持产品竞争力,实现降本增效的重要手段。

  经营现金流保持强劲,大量偿还负债使得资产负债率降至60%以下。公司前三季度实现经营活动现金净流入62.58 亿,同比增长3.5%,与营业收入增速基本匹配;投资活动现金净流出25.58 亿元,同比下降68.3%,主要因为去年同期集团内部资产重组导致投资额基数较高;筹资活动现金净流出57.77 亿元,较去年同期增加63.10 亿,主要因为公司大量偿还贷款并增加分红。受益于短期借款和长期借款的大幅减少,公司资产负债率由年初的66.0%下降至三季度末的59.4%。

  特钢行业绝对龙头,降本增效助力公司盈利和市场份额逆势提升。公司拟收购兴澄特钢剩余13.5%的股权,预计年内有望完成,增厚EPS。暂不考虑兴澄特钢剩余股权的收购,维持盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为46.75、52.18 和57.20 亿元,对应EPS1.57、1.76、1.93 元/股。当前股价对应2019-2021 年PE 分别为10、9 和8 倍。重申“买入”评级!

申请时请注明股票名称