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中信特钢(000708):扬帆远航

发布时间:2019-10-23    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入约570.23 亿元,同比增长4.65%;营业成本约471.82 亿元,同比增长1.47%;实现归属于母公司股东净利润约36.66 亿元,同比增长37.33%。

  其中,公司3 季度营业收入约186.91 亿元,同比下降8.26%;营业成本约157.13 亿元,同比下降9.3%;3 季度实现归属于母公司股东净利润约12.34亿元,同比增长5.71%,按最新股本计算,公司3 季度EPS 为0.42 元。

  事件评论

  风电、油气需求靓丽,前三季度盈利逆势高增:在今年汽车回落和矿价大涨背景下,钢铁行业经营整体疲弱,2019 年前8 月重点钢企利润总额同比下降约31%,而中信特钢(000708)盈利逆势高增,经营明显优于行业,或主要源于:(1)多元化布局保障需求稳健,风电、油气、海洋工程等景气有效对冲汽车需求下滑;(2)中高端客户结构以及成本加成定价模式主导,共同转移部分上游矿石涨价压力;(3)青岛特钢和靖江特钢等子公司经营爬坡,亦成为公司盈利抗周期的重要支撑。受益于此,公司前9 月钢协口径粗钢产量同比高增10.89%,对应前3 季度吨钢毛利和吨钢净利分别同比提升约94 元和78 元,至约943 元和400 元。此外,公司今年前3 季度研发费用占收入比重提升至3.73%,映射产品结构升级优化持续推进,助力长期经营成长空间。

  3 季度公司经营整体平稳:3 季度钢铁行业盈利因矿石压力加速下滑,7~8月重点钢企利润总额同比降幅扩大至约49%,公司3 季度盈利同比微增,或与以上论述的抗周期性逻辑相关,最终,公司3 季度钢协口径粗钢产量同比增7.04%,吨钢毛利和吨钢净利分别同比小幅下降至872 和411 元。

  打造优质全球特钢龙头,穿越周期:公司为全球优质特钢龙头,具备长期抗周期性和中期高成长性:(1)对于品种繁多、高低端分化明显的特钢行业,公司持续升级优化产品结构,保障经营穿越经济周期波动,构筑长期盈利能力较强的稳定性;(2)青岛特钢和靖江特钢资产优质,人均产钢水平高位,兴澄技术管理入驻后,未来中期盈利成长修复空间显著;(3)较大规模的员工持股加持,提振核心员工的积极性。此外,公司拟竞买兴澄特钢13.5%股权,挂牌转让底价约36.2 亿元,按照2018 年标的净利润测算,对应竞买PE 为6.83X,与公司当时收购86.5%股权对应估值相当,若竞买成功,公司将持有兴澄特钢100%股权,进而增厚公司盈利能力和夯实市场竞争力。

  按照最新股本计算,预计公司2019 年、2020 年EPS 分别1.65 元、1.86元,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 制造业景气大幅下滑。

申请时请注明股票名称