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中信特钢(000708):成长中的高分红全球特钢龙头 投资价值凸显

发布时间:2020-03-06    研究机构:太平洋证券

  事件:公司近 日发布了2019 年年报,实现营业收入726.20亿元,同比增长0.60%;归属于上市公司股东的净利润53.86 亿元,同比增长50.45%;每10 股转增7 股,分配10.0 元人民币现金。

  2019 年度,公司主要产品产量完成情况:球团650 万吨,同比增长4.45%,焦炭481 万吨,同比增长1.07%,铁产量1195 万吨,粗钢产量1409 万吨,钢材销售总量1327 万吨。

  点评:

  Q4 业绩表现亮眼,增量降本盈利能力显著提升。全年归母净利润增速50.45%,与去年同期相比,大幅提升21.26 个百分点,较前三季度提升13.12 个百分点。

  2019 年净利率、毛利率分别为7.42%、18.01%,分别提升2.46、1.74 个百分点。2019 年费用率控制得当,销售、管理、财务、研发费用率分别为1.19%、1.99%、0.67%、3.84%,分别变化-0.12、-0.06、-0.20、0.24 个百分点。

  盈利能力提升显著主要原因:1)经营结构有所改善,高毛利特种无缝钢管板块占比提升2 个百分点。2)产销稳步增长,合金钢棒材、合金钢大圆坯、特种钢板、特种无缝钢管销量分别增长8%、84%、21%、24%。3)实施增产降本、工序降本、工艺降本、采购降本和物流降本等措施,降低综合成本,提升利润空间。

  并购成就龙头,协同效应凸显。公司2019 年完成对兴澄特钢、浙江钢管100%股权收购,主营由单一产品扩为合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆坯“六大产品群”,产业链得到进一步延伸,目前已成为全球品种规格最多的特钢企业之一。

  特钢不同于普钢,下游应用不同且属于国家大力支持行业。虽然我国粗钢产量高达9.9 亿吨,但我国中高端特钢占比不高,尤其在高端特种冶炼方面每年仍需进口。

  高端制造的基石,大国重器的保障。公司参与的《高品质特殊钢绿色高效电渣重熔关键技术的开发和应用》荣获国家科学技术进步奖一等奖,2019 年公司先后承担了3 项国家“十三五”重点研发项目,获得中国冶金科学技术二等奖2 项、三等奖1 项;主持修订5 个国家或行业标准,参与修订7 个国家或行业标准;获得授权专利154 项  累计791 项,其中发明专利167 项,并有1 项授权的国际发明专利。

  公司研发的大吨位工程机械用超高强钢板、海洋工程用低温韧性结构钢板、海洋工程及高性能船舶用特种钢板、大输量管道用高强厚壁直缝埋弧焊管、大吨位起动机吊臂用超高强度钢管列入国家工业和信息化部发布《重点新材料首批次应用示范指导目录(2019 年版)》。

  高盈利叠加稳定高分红,投资价值凸显。2019 年,公司利润分配方案为每10 股分配10 元现金,以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。公司不俗的成果分享将进一步提高公司投资价值。

  中高端特钢企业被低估,估值有望进一步提升。随着我国进入高质量发展阶段,高端制造需求扩张,中高端特钢发展空间广阔。日本、香港、美国的较纯的特钢公司估值多处于15-25 倍的水平,而我国中高端特钢正处于快速发展期,还应享受一定的估值溢价,目前公司估值仅仅15.4 倍,仍处于特钢估值底部。不能将特钢新材料和普钢混为一谈,由于特钢下游需求多为中高端成长属性领域,特钢未来具有较好的发展前景,公司作为全球中高端特钢行业龙头,估值有望进一步提升。

  投资建议:公司是全球特钢龙头,实施内伸外延式发展,并购后协同效应下,业绩有望持续高增长。预计2020-2022 年EPS 分别为2.10,2.29,2.53。

  风险提示:高端制造发展进程偏缓,原燃料价格大幅波动

申请时请注明股票名称