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中信特钢(000708):逆势改善 优质Α特钢龙头

发布时间:2020-04-11    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2020Q1 业绩预告,公司预计1 季度归属于上市公司股东的净利润12.5 亿元~13.5 亿元,同比增长0.48%~8.52%。

  事件评论

  多元需求稳健,1 季度盈利逆势增长:今年1 季度疫情扰动下,钢铁行业盈利大幅回落,前2 月重点大中型钢企利润总额同比下滑36.09%。中信特钢(000708)经营逆势稳步改善,盈利能力明显优于行业水平,主要源于:

  (1)多元分散布局保障需求稳健,1 季度风电、工程机械、特种板材需求相对景气,有效对冲汽车等产业下滑,此外,公司产品以中高端为主,需求稳健性亦优于普通品种,因此,需求结构性景气叠加中高端主导,有效支撑需求平稳;

  (2)青岛特钢、靖江特钢和浙江泰富等子公司经营持续爬坡,叠加全方位降本增效和协同效应显现,亦成为公司盈利抗周期波动的重要支撑。

  风电、机械、特板等景气,支撑盈利稳步改善:就2 季度而言,需求最大的变化或在于海外疫情扰动,汽车和油气产业的直接和间接出口,受影响程度相对明显。不过,一方面,国内制造业终端厂商逐步复工,支撑公司内需改善;另一方面,受益于多元分散布局,公司或将品种结构切换至相对景气的风电、机械、特板领域,由此对冲汽车和油气需求下滑。整体而言,公司今年需求格局与去年类似,虽有细分领域结构分化但整体平稳,叠加自身经营修复,共同支撑盈利稳步改善。

  淡化β寻找α,未来特钢龙头因竞争格局优质而更胜一筹:长期来看,特钢行业竞争格局从周期行业之中脱颖而出:(1)中高端的严苛认证构筑较高进入壁垒;(2)品种多元小众,精细化管理程度苛刻,两者共同催生龙头强者恒强。公司作为全球优质特钢龙头,多元精细化管理能力优异,青岛特钢、靖江特钢、浙江泰富等与兴澄的协同规模效应逐步强化,提质增效以及降本开源空间犹存,且长期充分受益于特钢产业集中度提升。

  预计公司2020、2021 年EPS 分别为2.13 元、2.48 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 全球需求大幅回落。

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