中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708):20Q1净利逆势增长 凸显成本管控能力

时间:20-04-22 00:00    来源:海通证券

事件:

公司一季度实现归母净利润12.92 亿元。公司公布一季报,一季度实现营收172.48 亿元,同比小幅下行2.73%。实现归母净利润12.92 亿元,同比增长3.82%。

点评:

盈利逆势增长,成本管控能力凸显。一季度受疫情影响钢价总体下行,影响公司营收。但公司归母净利润逆势小幅增长,考虑到公司于2019 年年报披露实行增产降本、工序降本、工艺降本、采购降本和物流降本等15 项具体措施,我们认为这体现出公司较好的成本管控能力。

应收、预付款增长明显。公司一季度应收账款和预付款项分别相比2019 年末增45.79%、48.83%,大幅增长主要是受疫情以及春节影响,使得公司货款回笼放缓、原料备货增加预付款。公司四大特钢生产基地之一大冶特钢位于湖北黄石,此次受疫情影响更加明显,但我们认为随着疫情影响逐渐弱化,公司应收、预付款预计逐渐恢复正常。

看好特钢发展赛道。①我们对标日本发展认为我国特钢目前占比仍低,未来10-20 年将是特钢快速发展时期。②从结构上看,我国特钢高端产品供给仍不足,未来仍有增长空间。③产品结构调整叠加贸易摩擦催化,我们预计特钢产业进口替代潜力巨大。④下游增速有望继续提升。总体上,我们认为特钢需求未来仍将继续增长。

未来增长值得期待。①青钢续建工程有望带来未来产量持续增长。公司拟投资49.83 亿元建设青岛特钢搬迁项目续建工程,总产能113 万吨坯材,预计在2021 年下半年竣工。②预计品牌效应提升议价能力。③研发投入支持产品不断升级,预计未来毛利率稳步提升。

盈利预测及估值。我们预计公司2020-2022 年将实现归母净利润分别为57.46、59.90、63.66 亿元,EPS 为1.94、2.02、2.14 元。参考可比公司,我们认为公司作为特钢领域龙头公司,拥有较强的议价能力,给予公司2020年15-17 倍PE,对应合理价值区间为29.10-32.98 元。给予公司“优于大市”投资评级。

风险提示。特钢行业增长放缓;产品下游需求增长放缓;对外贸易环境恶化;青钢续建项目进度放缓等。