中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708):20Q2盈利向好 看好长期发展

时间:20-07-12 00:00    来源:华泰证券

20H1 业绩预告归母净利中值27.65 亿元,维持“买入”评级

2020 年7 月10 日,公司发布20 年中报业绩预告,预计20H1 实现归属于上市公司股东的净利润26.80~28.50 亿元(YoY-3.2%~-3.0%),中值为27.65 亿元,同比基本持平;20Q2 业绩预告归母净利中值为12.92 亿元(YoY-3.3%,QoQ+14.1%)。20Q2 制造业投资持续承压,且海外疫情蔓延对出口业务带来影响,公司20Q2 预计业绩中值同比仅下滑3.3%,表现较好;叠加国内疫情防控形势好转,汽车等下游需求复苏,因此我们小幅上调公司业绩预测,预计20-22 年EPS 分别为1.22/1.52/1.72 元(前值为1.13/1.44/1.64 元,有转增除权影响),维持“买入”评级。

20Q2 归母净利中值同比仅降3.3%,表现较好

在对公司20Q1 季报点评报告《20Q1 盈利逆势增长,看好中长期》(2020.4.21)中,我们预计受疫情影响,公司后期业绩或承压。20Q2,公司预计归母净利中值为12.92 亿元,同比仅降3.3%、环比增14.1%,表现较好,表明受疫情冲击程度较小。我们认为或因一方面公司积极调整产品结构、开拓新产品领域;另外公司深耕特钢行业多年,与上下游客户的较强粘性或可消弭部分盈利下行压力。

国内疫情防控形势向好,需求持续复苏

据国家统计局,20 年前5 月制造业投资累计同比降14.8%,承压情况较地产、基建明显,但5 月单月同比降5.3%,较4 月增1.4pct,边际趋势持续上行。据中汽协, 20H1 汽车产、销量同比分别降16.8%、16.9%,但6月单月分别同比增22.5%、11.6%,去年同期均为负增速,表明边际复苏趋势向好。随着国内疫情防控形势向好,预计后期国内下游需求将继续小幅复苏、上行;海外疫情形势仍较严峻,出口业务或难有大幅起色。

继续看好公司内生外延趋势

内生方面,一是青岛、靖江基地对标兴澄基地仍有降本增效空间;二是青岛特钢环保搬迁续建项目公司计划2021 年下半年竣工,将新增产能113万吨,三是公司积极调整产品结构,并拓展新的产品领域,包括风电新能源、军工等。外延方面,特钢同业企业如长城特钢等多经营能力较差、负债压力较大,特钢行业具备整合环境,公司作为行业龙头,有条件进行同业整合,实现优势复制、改善同业经营。

中长期看好公司发展,维持“买入”评级

公司特钢行业龙头地位不变,行业供需格局向好,我们中长期仍看好公司发展。我们小幅上调业绩预测,预计20-22 年EPS 分别为1.22/1.52/1.72元(前值为1.13/1.44/1.64 元,有转增除权影响)。公司DCF 估值为24.10元;可比公司PE(2020E)为12.81 倍,考虑公司外延内生增长能力,且20Q2 显示公司盈利韧性强,上调PE 至18 倍,对应2020 年目标价21.96元,目标价范围为21.96-24.10 元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情蔓延超出预期,经济复苏不及预期。