中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708)2020年中报点评:穿越周期 业绩稳定

时间:20-08-19 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:2020 上半年度公司实现营业收入358.69 亿元,同比减少1.10%;实现归母净利润27.49 亿元,同比减少0.57%,约合摊薄EPS 0.54 元,业绩符合我们预期。其中二季度单季实现营业收入186.20 亿元,同比增长0.46%,环比增长7.95%;实现归母净利润14.57 亿元,同比减少4.16%,环比增长12.82%,约合基本EPS0.29 元。

上半年销量逆势创历史新高。公司上半年实现钢产铁、钢、材产量分别为584、712、713万吨,根据中钢协数据估算,同比分别变动-3.58%、-1.06%、+1.01%。据估算二季度铁、钢、材产量分别为285、346、348 万吨,同比分别变动-6.61%、-6.62%、-4.18%,环比分别变动-4.53%、-5.23%、-4.42%。在销售端,公司通过内贸增量,很好地弥补了外贸下降的不足,上半年完成销售钢材667 万吨,逆势创历史新高。根据测算上半年公司实现吨钢净利分别为412 元,同比变动-1.56%,其中二季度实现吨钢净利447 元,同比基本持平,环比变动+18.04%。

费用率小幅下降。公司上半年三费率3.34%,同比下降0.60 个百分点,其中销售费用率下降0.35 个百分点,主要由于本期运输费用计入营业成本中所致,财务费用率下降0.31个百分点,主要由于本期票据融资费用计入投资收益中所致。经营活动产生的现金流量净额同比减少48.15%,主要是由于购买商品劳务支付的现款增加。

下游需求风电抢装潮继续,汽车行业回暖。公司产品主要应用于汽车、轴承、风电领域。

2019 年5 月国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》,规定自2021 年1月1 日开始,新核准的陆上风电项目全面实现平价上网,国家不再补贴。此前核准并按期并网的项目仍能享受补贴。以此引发的风电抢装潮持续利好公司风电的大圆坯产品。据中汽协数据,2020 年7 月全国汽车产销量分别同比分别增长21.9%和16.4%,增速较6 月分别下降0.6 和上涨4.8 个百分点。预计在汽车促销费政策帮助下,车市将继续回暖,利好公司汽车用钢产品。公司内生增长持续。公司各大基地协同效应显现,增产降本增效,以青岛特钢为例,引入兴澄特钢管理后,实现扭亏为盈,其产能对应2019 年吨钢净利润超过330 元,2020 年上半年实现净利润3.88 亿。另外青岛特钢2020 年启动青岛特钢环保搬迁项目续建工程,涉及50 万吨帘线钢、胎圈用钢,50 万吨焊丝等产品,以及13 万吨钢坯,总计年产113 万吨坯材,预计2021 年下半年竣工。建成后青岛特钢总产能413万吨,盈利能力进一步增强。

看好公司内生外延发展,下游需求保持旺盛。维持2020-2021 年盈利预测归母净利润分别为59.66、65.40 亿元,新增2022 年归母净利润预测72.91 亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为1.18、1.30、1.44 元/股。当前股价对应2020-2022 年PE 分别为16、14 和13 倍。维持“买入”评级!