中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708):制造业景气修复+降本增效 3季度经营稳增

时间:20-10-17 00:00    来源:长江证券

公司发布第三季度报告,3 季度公司实现营业收入191.70 亿元,同比增长3.33%;实现归母净利润15.97 亿元,同比增长13.69%,环比增长9.61%。

事件评论

制造业景气修复+降本增效,3 季度盈利稳增:受益于3 季度汽车、机械等制造业需求复苏,特钢景气整体明显改善。作为全球优质特钢龙头,公司具备多元化产品结构叠加精细化管理能力,两者共同支撑公司经营阿尔法属性。具体来看:

(1) 3 季度需求边际变化相对明显的主要是汽车,公司下游需求结构中,汽车领域占比超过25%,公司经营与汽车产业链关联度较大。随着汽车内需持续复苏,3 季度中汽协口径的汽车产量同比增长13.76%;与此同时,工程机械因更新换代和下游赶工而持续靓丽,3 季度挖掘机销量同比增长57.39%;此外,国三货车加速淘汰和国六排放升级等因素,带动3 季度重卡销量同比高增74.27%。受益于此,轴承钢和齿轮钢需求低位改善;(2) 风电产业链维持高景气,持续抢装潮支撑圆坯钢材需求高亢,公司作为国内风电圆坯钢优质高端强者,充分受益于风电产业靓丽;(3) 基于炼化项目纷纷落地叠加高端建筑施工,特种容器板和建筑板需求亦相对稳健;基于钢管行业库存高压,尽管国内油气项目逐步开工,但是钢管行业供需格局仍旧承压。

公司3 季度降本控费成效显著,虽然3 季度原料矿价强势上涨,但是钢厂灵活库存策略缓冲部分成本压力,若用中钢协粗钢产量测算,公司3 季度钢产量同比增约8%,吨毛利同比下降51 元至975 元。同时,公司持续推动开源节流,3 季度吨钢费用同比下降99 元至393 元,最终公司吨钢净利同比上升23 元至448 元。

制造业复苏可期,支撑经营韧性:近期《风能北京宣言》提出,在“十四五”规划中,须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间:保证年均新增装机5000万千瓦以上,风电产业需求景气的持续性或大幅提升。此外,随着制造业需求低位修复,汽车、机械、高端建筑、油气等需求亦有望稳步改善。

预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.19 元、1.40 元,维持“买入”评级。

风险提示

1. 终端需求大幅波动。