中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708):参与竞买电气钢管40%股权

时间:21-01-06 00:00    来源:华泰证券

竞买电气钢管40%股权,拓展无缝管业务及下游市场1 月4 日,公司发布公告(2021-001),拟通过子公司特钢经贸收购上海电气集团钢管有限公司(简称“电气钢管”)40%股权,挂牌底价4 亿元。电气钢管核心资产为天津钢管51.02%股权,无缝钢管产能350 万吨,公司若成功收购,将在既有靖江特钢无缝管业务上进一步拓展业务及市场,但40%股权比例无法并表;天津钢管剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制(天津市国资委及财政部)。前述事宜仍未落地,暂不考虑;另外,考虑到21 年铁矿价格或强势,同时制造业及出口推动特钢价格或上行,我们调整盈利预测,预计20-22 年EPS 为1.30/1.61/1.76 元,维持“买入”评级。

天津钢管历史盈利表现较差,19 年已有所改善天津钢管主要承接天津钢管集团股份有限公司原350 万吨无缝钢管产能相关的核心资产。据公司官网及“20 泰达投资SCP007”募集说明书,天津钢管集团股份有限公司由于债务问题于19 年11 月重组并改制,上海电气集团成为控股股东,持股51.02%,剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制(天津市国资委及财政部,据Wind)。天津钢管历史盈利表现较差,17年、18 年前11 月净利润为-6.27、-4.46 亿元;19 年净利润达0.03 亿元,但按吨产能口径测算,吨净利不足1 元/吨,公司作为专业化特钢生产企业,可与上海电气集团发挥互补优势,天津钢管盈利能力或仍有较大提升空间。

收购电气钢管40%股权,继续拓展无缝管业务和市场据 “20 泰达投资SCP007”募集说明书,天津钢管无缝钢管产能350 万吨,市占率国内第一、全球第三(2018 年,下同),拥有自主知识产权的TP 系列产品,产品包括油套管(150 万吨)、机械管、锅炉管等(200 万吨),其中油套管国内市占率约40%(高端部分约70%),与中石油、中石化等大型客户有长期稳定合作关系。公司若成功竞得电气钢管40%股权,将实现既有无缝管业务(靖江特钢,60 万吨产能)的拓展和延伸,同时通过与上海电气集团的深入合作,进一步打开电力设备市场,发展前景广阔。

特钢龙头地位不变,维持“买入”评级

公司特钢行业龙头地位不变,我们中长期仍看好公司发展。此次若成功竞得电气钢管40%股权,将拓展公司在无缝管领域规模及实力,发展前景广阔。据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),21 年铁矿价格或相对强势,同时制造业及出口业务推动下特钢需求及价格或上行,我们调整盈利预测,预计20-22 年EPS 为1.30/1.61/1.76 元(前值1.22/1.52/1.72 元)。公司DCF 估值为27.46 元(WACC 取为9.25%,永续增长率取为0%),即取为目标价(前值25.58 元),维持“买入”评级。

风险提示:疫情蔓延超出预期,经济复苏不及预期。