中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708):进口替代是亮点 三高一特继续增长

时间:21-03-03 00:00    来源:华泰证券

20 年归母净利同比增11.8%,维持“买入”评级3 月1 日,公司发布20 年年报,实现营收747 亿元(yoy+2.9%),归母净利60 亿元(yoy+11.8%);20Q4 实现营收197 亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8 亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%);另外,公司20 年分红率达58.6%。我们继续看好公司发展,一方面进口替代持续推进,二是内生外延空间,目前公司已成功竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。我们预计公司21-22 年EPS 为1.62/1.81 元(前值1.62/1.78元),并引入23 年EPS 为2.24 元,仍维持“买入”评级。

降本增效下,20 年特钢毛利率逆势上行

据公司年报,20 年钢材销量1399 万吨(yoy+5.4%),轴承行业销量增长明显(yoy+10%)。受疫情影响,20 年公司钢材均价同比降2.0%,但在铁矿价格上行情况下,吨钢成本同比降3.2%,公司调整产品结构、降本继续取得成效,特钢毛利率上行达19.5%(yoy+1.0pct)。据社会责任报告,20 年兴澄特钢产品一次检验合格率继续提升至99.2%,浙江钢管则从86.9%提升至91.9%。

军工及进口替代产品继续突破,加强智能制造及优质服务据公司社会责任报告及年报,公司20 年多项产品实现突破:兴澄特钢通过合作研发,填补国内超纯净高稳定性轴承钢行业空白,成功实现进口替代;大冶特钢研制的大型风电主轴轴承钢SKF50 填补国内风电市场空白,高强韧性螺杆钻具用管替代日本进口材料;“ 三高一特”产品销量同比超过50%,国防装备用特钢材料销售量增幅超过40%,并成功研发高温及耐腐蚀合金等一大批高精尖特产品。另外,公司积极推进智能制造转型升级,在兴澄特钢及大冶特钢已有项目落地,并推行优质服务,包括提升服务管理、提高售后服务等,我们认为公司未来毛利率或仍有较大提升空间。

看好公司成长空间,维持“买入”评级

公司特钢行业龙头地位不变,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》

(20.11.16),我们一是看好21 年消费继续回暖后乘用车消费同比改善,二是看好制造业投资同比上行,特别是设备购置带来需求增长,三是长期看好进口替代,或均将打开公司成长空间。考虑公司发展前景向好,我们调整盈利预测,预计21-22 年EPS 为1.62/1.81 元(前值1.62/1.78 元),并引入23 年EPS 为2.24 元。公司DCF 估值为39.28 元(WACC 取为7.91%,永续增长率取为0%),即取目标价为39.28 元(前值为38.56 元),仍维持“买入”评级。

风险提示:进口替代不及预期,矿价上涨超过预期。