中信特钢(000708.CN)

中信特钢(000708)2021年三季报点评:内生外延稳步驱动

时间:21-10-13 00:00    来源:国信证券

降本增效,盈利增长,业绩符合预期

2021 年前三季度,公司优化产品结构、深化开源节流,原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁,产品毛利率保持较高水平。前三季度,公司实现营业收入742.16 亿元,同比增长33.04%;归属于上市公司股东的净利润60.62 亿元,同比增长39.42%。业绩符合预期。受原料大幅涨价影响,公司三季度单季实现营业收入251.29 亿元,同比增长29.68%,环比下降5.80%;实现归属于上市公司股东的净利润18.74亿元,同比增长33.04%,环比下降17.09%。

期间费用率呈下降趋势

公司严格把控各项费用,在去年期间费用较低的基础上,期间费用率进一步下降。2021 年前三季度,公司期间费用率6.0%,同比下降0.86个百分点,不考虑研发费用三费费用率2.49%,同比下降0.94 个百分点。受益于费用的压降,公司销售净利率提升至8.17%。

内生外延增长持续

一方面,公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢,预计特冶二期、三期改造项目完成后,将形成9.2万吨三高一特产品生产能力,进一步提升产品附加值。另一方面,青岛特钢续建项目稳步推进,截至6 月末,公司产能达1533 万吨,较2020 年再增长104 万吨,并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超2000 万吨。

风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧。

投资建议:维持 “买入”评级

公司作为行业龙头,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展,带动盈利能力稳步提升,我们维持原业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润88/99/106 亿元,同比增速45.3/12.8/7.1%;摊薄EPS为1.73/1.96/2.10元,当前股价对应PE 为11.9/10.6/9.8x,维持“买入”评级。